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音频版请见文末

01丨书册荐读

招商询查丨A股投资策略周报

最新收录：聚焦科技干线、出口高增与产能出清边界一A股投资策略周报（0524）

02丨本日研选

策略询查：4月社零同比增幅收窄，集成电路产量同比增幅扩大——行业景气不雅察（0520)

敷陈作家：张夏，陈星宇

中枢不雅点：

[本周眷注]4月社会浪掷品零卖总和同比增幅进一步收窄，主要因为住户浪掷需求尚未建设，而国补退坡，需求透支效应加快线路，以及高油价抵浪掷需求的扼制作用启动体现。具体来看：1）必选浪掷渊博放缓，仅烟酒受益于明朗等假期提振增幅有所扩大，而粮油食物、饮料、服装社零增速均有不同程度放缓；2）制品油进取调价，逐渐扼制浪掷需求，交流平台促销节律季节性放缓，可选浪掷渊博下行，化妆品类、日用品类、中西药品类同比增幅均收窄，金银珠宝受制于金银价钱下行，同比转负；3）即时零卖、直播带货等渠说念红利仍在，什物商品网上零卖额增速虽有放缓但仍高于社零举座增速；4）地产销售需求仍在底部，交流前期策略导致的需求透支效应加快体现，建材、家电、汽车、居品等社零降幅扩大；5）受新品发布周期和国补退坡影响，通信器材类社零同比增速放缓。往后看，刻下经济K型分化彰着，住户钞票欠债表建设进度闲静，商品房销售在历史底部，浪掷需求仍待策略进一步提振。

[信息技能]本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数下行，DXI指数上行。本周DDR5价钱上行，DRAM指数、NAND指数环比下行；4月智高手机产量三个月升沉同比降幅收窄、集成电路产量三个月升沉同比增幅扩大；4月LED芯片台股营收同比降幅扩大，MLCC台股营收同比增幅收窄。

[中游制造]本周新能源产业链价钱渊博下行，光伏价钱指数与上周持平；4月主要企业工程机械销售三个月升沉同比增速渊博放缓，4月工业机器东说念主产量三个月升沉同比增幅收窄，金属切削机床产量三个月升沉同比转正；4蟾光伏电板产量三个月升沉同比降幅扩大；口岸货品周详尽量四周升沉均值同比转负，集装箱周详尽量四周升沉均值同比增幅收窄；CCFI上行，CCBFI、BDI、BDTI下行。

[浪掷需求]生鲜乳价钱持平，白酒批发价钱总指数下行；猪肉价钱、生猪均价下行，仔猪均价上行。在生猪繁衍利润方面，自繁自养、外购仔猪繁衍利润下行；在肉鸡繁衍方面，肉鸡苗价钱上行。蔬菜价钱指数下行，玉米、棉花期货结算价下行；电影票价旬日均值环比下行；空冰洗彩四周升沉零卖额均值同比降幅扩大。

[资源品]建筑钢材成交量旬日均值下行；钢坯、螺纹钢价钱下行。煤炭价钱方面，秦皇岛优混能源煤价钱上行，京唐港山西主焦煤库提价下行；焦炭、焦煤期货结算价下行。库存方面，秦皇岛港煤炭库存、京唐港真金不怕火焦煤库存上行，天津港焦炭库存下行。寰宇水泥价钱指数下行。Brent海外原油价钱上行；中国化工产品价钱指数下行，化工品价钱发达分化。本周工业金属价钱渊博下行，铜、铝、锌、锡、镍、铅价钱下行，钴价钱持平，库存渊博下行；黄金、白银期现货价钱下行。

[金融地产]货币商场净回笼。A股换手率、日成交额下行。商品房成交面积下行。寰宇二手房出售挂牌量、挂牌价指数下行；4月房屋终了面积、商品房销售额、商品房销售面累积计同比降幅收窄，房地产开发投资完成额同比降幅扩大。

[公用事迹]我国自然气出厂价上行，寰宇要点电厂日均发电12周升沉同比增幅收窄，4月我国发电量三个月升沉同比增幅扩大。

风险提醒：产业提拔度不足预期，宏不雅经济波动。

电子：英伟达FY27Q1追踪敷陈—Rubin按缱绻Q3出货，CPU带来2000亿好意思元新增商场

敷陈作家：鄢凡，程鑫，谌薇

中枢不雅点：

1、FY27Q1营收高增再超蛊惑，公司刻下总储备范围达1450亿好意思元。

FY27Q1营收816亿好意思元，同比+85%/环比+20%，超出此前预期（780±2%亿好意思元），本季营收、营业利润息争放现款流均再创历史新高；non-GAAP毛利率为75%，合乎此前蛊惑（74.5%-75.5%），同比+14.2pcts/环比-0.1pctsc。公司面向超大范围云厂商、大模子研发企业、AI云服务商及列国政企客户等全品类结尾商场，不息范围化落地Blackwell全系算力产品。一季度，公司总储备范围（库存、预支采购订单等）达1450亿好意思元。

2、NVAI基础法子价值不休提高，浪掷产品需求受内存价钱影响小幅回落。

1）数据中心：营收750亿好意思元创历史新高，NBA下注(中国)官网入口同比+92%/环比+21%，细分来看，面上前沿大模子边界的数据中默算力业务营收600亿好意思元，同比+77%，数据中心麇集业务营收150亿好意思元，同比增长近两倍。按商场诀别，(1)超大范围算力商场：营收380亿好意思元，占数据中心总营收约五成，环比+12%。公司AI基础法子的价值在不休提高：H100租出价钱年头于今高潮20%，A100云霄订价高潮近15%；(2)ACIE（AIClouds、Industrial和Enterprise）：营收370亿好意思元，环比+31%，其中AI云业务营收同比增长超两倍；2）边际算力：涵盖agentic与physicalAI干系的开拓，营收64亿好意思元，同比+29%/环比+10%，Blackwell服务站的强盛需求是增长的迫切孝敬，但受内存及整机硬件成本高潮影响，浪掷级结尾产品需求小幅回落。公司PhysicalAI业务发展势头强盛，近十二个月累计营收已冲突90亿好意思元。

3、下季营收蛊惑同比高增，2030年揣摸大家AI成本开支达3-4万亿好意思元。

1）FY27Q2事迹蛊惑：营收蛊惑中值为910亿好意思元（±2%），同比+95%/环比+12%，事迹揣摸未纳入来自中国商场的任何收入；Non-GAAP毛利率揣摸为75%（±0.5pct），环比持平。全年毛利率仍预期处于mid-70s区间；2）CSP成本开支：2027年大家头部云厂商成本开支总和将冲突1万亿好意思元，交流AgentAI全面浸透百行万企，到2030年末，大家AI基础法子参预范围有望达到3-4万亿好意思元。

4、Vera将带来2000亿好意思元新增商场，揣摸Rubin举座处于供应紧缺气象。

1）CPU：VeraCPU奏效为英伟达掀开范围达2000亿好意思元的全新蓝海商场，公司有望成为大家额外的CPU供应商。本年公司CPU业务举座营收预期范围接近200亿好意思元。按缱绻Vera-Rubin系列将于第三季度量产出货。2）Vera四种使用理论：第一种VeraRubin，公司会卖出数百万颗Rubin，每两颗Rubin配一颗Vera。第二种Vera孤独CPU。第三种Vera+CX9+存储干系软件栈。第四种Vera+CX9+用于安全、筹划休止和玄机筹划的软件栈。揣摸在VeraRubin统统生命周期内，公司皆将处于供应弥留气象。3）鼓吹答复：公司通告将季度每股股息从0.01好意思元上调至0.25好意思元，一季度向鼓吹回馈分成总和达200亿好意思元。同期新增800亿好意思元股票回购授权额度，交流此前回购缱绻中尚未奉行的390亿好意思元额度，回购储备进一步充裕。

风险提醒：竞争加重风险、策略与贸易摩擦风险、技能更新与产品周期风险、宏不雅经济与行业景气度风险。

03丨本日敷陈一览

基金评价|权柄分化债市上行TMT板块基金平均收益额外——基金一周不雅察（20260518-20260522）(徐燕红，高艺，汪想杰)

钞票设立及衍生品询查|若地缘巧合，眷注大盘作风建设后劲——A股趋势与作风定量不雅察20260524(王武蕾，王禹哲)

量化询查|保管中性偏积极不雅点——作风轮动择时周报20260522(任瞳，刘凯，许继宏)

量化询查|AI产业链景气升温，指数化把合手东说念主工智能设立机遇——华富中证东说念主工智能产业ETF投资价值分析(任瞳，麦功臣)[深度]

策略询查|聚焦科技干线、出口高增与产能出清边界——A股投资策略周报（0524）(张夏，李昊阳，涂婧清，陈星宇，田登位，郭佳宜)

量化询查|本周Beta和动量作风显贵_因子周报20260522(任瞳，刘凯)

钞票设立及衍生品询查|利率价量择时不雅点中性偏多——利率商场趋势定量追踪20260522(王武蕾，梁雨辰)

基金评价|量化基金正收益，300、1000指增跑赢基准—量化基金周度追踪（20260518-20260522）(徐燕红，邓畅)

生意|满帮集团（YMM）—Q1发达好于预期，中枢抽佣收入不息高增长(丁浙川，李星馨)

基金评价|芯片领涨，资金大幅净流出大盘ETF——ETF基金周度追踪（0518-0522）(徐燕红，季燕妮)

食物饮料|百润股份（002568）—清算背负扩凑数字化矫正，威士忌协同铺市加快(陈书慧，刘成)

电力开拓及新能源|湛蓝锂芯（002245）—Q1事迹超预期，BBU业务开启第二增长弧线(蒋国峰，吕昊)

生物医药|爱尔眼科（300015）—一季度事迹超预期，贪图H股上市(梁广楷，许菲菲，张语馨)

电子|AMATFY26Q2追踪敷陈—FY26Q2营收立异高，蛊惑FY26Q3营收毛利延续增.(鄢凡，谌薇)

化工|肯特催化（603120）—下流高景气度有望拉动事迹快速增长(周铮，沈敏迪)[深度]

生意|唯品会（VIPS）26Q1点评—收入隆重增长，杉杉奥莱不息快速发展(丁浙川，胡馨媛)

策略询查|4月社零同比增幅收窄，集成电路产量同比增幅扩大——行业景气不雅察（0520)(张夏，陈星宇)

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