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　　着手：招商巨额商品筹商

　　阐明摘抄

　　2026年2月28日好意思以麇集对伊朗发动军事打击，伊朗就地扩充挫折并阻塞霍尔木兹海峡，对众人电解铝产业形成剧烈冲击。中东六国电解铝建成产能占众人9.2%，产业高度依赖海峡运载，氧化铝自给率仅34%，突破爆发后区域铝企堕入要领损毁、原料断供、动力枯竭三重危险。限度5月6日，中东累计影响电解铝产能超200万吨/年，阿联酋EGA 160万吨产能全面停产，卡塔尔、巴林、伊朗铝厂均出现不同程度减产，区域氧化铝库存仅可督察1-4周出产，众人电解铝海运生意量缩减12%。

　　2026年众人电解铝执行可投产产能280-330万吨，受投产节律与爬坡周期影响，全年新增产量180-240万吨；除中东突破激励的减产外，众人另有莫桑比克、欧洲等地约109万吨刚性减产产能。

　　经测算，2026年，基准情状下众人电解铝新增产量无法笼罩减产界限，净减产10-40万吨，供应缺口自二季度起捏续扩大；乐不雅情状下小幅净增产10-30 万吨，悲不雅情状下净减产120-140万吨。本次地缘突破与动力枯竭共振，铝市供应收紧趋势缔造。

　　一、中东地区电解铝产业格式

　　中东地区是众人要紧的电解铝出产基地，六国（伊朗、沙特、阿联酋、巴林、卡塔尔、阿曼）电解铝建成产能约700万吨/年，占众人总产能的9.2%。2025年执行产量约695万吨，出口占比高达65%。

　　中东电解铝产业的一个显耀特色是原料对外依存度极高。中东地区氧化铝自给率仅34%，其中90%以上需进程霍尔木兹海峡。除沙特和伊朗部分铝厂可终了氧化铝自给外，其他铝厂的氧化铝原料均依赖入口，入口着手以澳大利亚为首（占比65%），印度次之（占比20%）。

　　另一个要紧特色是动力结构单一。中东地区电解铝出产90%依赖自然气发电。这种动力结构在泛泛情况下具有老本上风，中东地区自然气价钱便宜，自备电厂0.018-0.025好意思元/度，对应吨铝电力老本240-340好意思元；电网工业电价0.03-0.035好意思元/度，对应吨铝电力老本390-450好意思元，显耀低于泰西600-900好意思元/吨的水平。但是，这种单一的动力结构也成为缺点，一朝自然气供应中断，出产将立即堕入瘫痪。

　　二、中东突破对电解铝供应的影响

　　（一）径直影响：出产要吸收损与产能归天

　　2026年3月28日，中东电解铝产业遭遇了突破爆发以来最严重的径直打击。伊朗对阿联酋和巴林境内的两家大型铝厂发动了精确迫切，NBA下注形成了严重的出产要领损毁和东说念主员伤一火。

　　（二）辗转影响：物流中断与供应链受阻

　　突破对中东电解铝产业的辗转影响主要体目下物流中断和供应链受阻方面，其中霍尔木兹海峡的阻塞是最要道的身分。

　　霍尔木兹海峡是中东电解铝产业的“人命线”。霍尔木兹海峡承担着众人20%的石油运载和中东地区90%以上的氧化铝入口运载。自2026年3月初以来，伊朗还是内容性关闭了霍尔木兹海峡，周内通过海峡的邮轮数目骤降80%以上。

　　这种物流中断对中东铝厂形成了“原料进不来、制品出不去”的双重窘境。

　　三、2026年众人电解铝新投产能

　　2026年电解铝方案新增产能外洋约350万吨、国内约50万吨，但受电力供应、环保审批、资金等多重身分制约，部分投产进程滞后。2026年众人执行可投产产能约280-330万吨。

　　四、2026年众人电解铝供应测算

　　受中东地缘突破与众人动力老本高企的双重冲击，2026年众人电解铝新增投产界限将无法笼罩已落地的刚性减产，供应缺口或从二季度初始缓缓扩大，并将捏续至年底。

　　（一） 众人电解铝新增产量情状测算

　　基于众人主要在建项指标投产进程和爬坡周期，2026年新增产量分为三种情状：

　　1． 基准情状：新增产量210-230万吨：假定系数进程适合预期的神色按缠绵投产，进程不足预期的神色（印尼南山宾坦、越南达农等）按修正后的节点投产，Q4投产神色畴前仅孝顺极少产量。

　　2． 乐不雅情状：新增产量230-240万吨：假定系数神色进程超预期，爬坡周期大都裁汰1个月，中枢神色提前满产。

　　3． 悲不雅情状：新增产量180-190万吨：假定印尼、越南地区神色进一步滞后，印尼南山宾坦、CITA神色2026年无产量孝顺，马来西亚王人力铝厂爬坡周期延伸。

　　（二） 众人电解铝减产产量情状测算

　　中东地区因突破导致的减产外，2026年众人还有约109万吨非中东地区的已落地刚性减产：莫桑比克Mozal铝厂因永远电力危险于3月15日全面关停；冰岛世纪铝业电气开采故障停产三分之二（已复产，瞻望7月底达产）；德国Trimet、法国敦刻尔克铝厂因欧洲动力价钱反弹和永远老本倒挂减产，年内无复产缠绵；黑山KAP铝厂因资不抵债于2月参加歇业计帐形势，12万吨产能永恒退出市集。

　　在此基础上，统一中东地区减产的不同演化旅途，2026年众人减产产量分为三种情状：

　　1． 基准情状：减产产量240-250万吨：假定已落地的减产产能全年督察现时水平，阿联酋EGA 2026年无复产，巴林铝业不再进一步减产，无新增大界限减产神色。

　　2． 乐不雅情状：减产产量210-220万吨：假定中东场面出现昭彰精真金不怕火，霍尔木兹海峡航运规复泛泛，阿联酋EGA在Q4规复部分产能，其他地区减产督察不变。

　　3． 悲不雅情状：减产产量310-320万吨：假定中东突破进一步升级，巴林铝业Q2停产界限扩大，澳大利亚Tomago铝厂因电力老本问题于Q3全面关停，伊朗铝业进一步减产至20万吨。

　　（三）众人电解铝净供应变化详尽测算

　　将新增产量与减产产量统一，2026年众人电解铝净供应变化如下表所示：

　　筹商员简介

　　曹澄：招商期货产研业务总部金属矿产团队筹商员，海表里双金融硕士，曾履新于国内大型企业处罚筹商机构，具有几十家企业风险处罚奇迹教会。擅长基本面筹商和套期保值体系搭建。具有期货从业经验（文凭编号：F03101787）及投资筹商经验（文凭编号：Z0021223）。

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